DBRS: Διατήρησε στο BBB την αξιολόγηση για Ελλάδα – Αναβάθμισε σε «θετικές» τις προοπτικές

Σε θετικές από σταθερές αναβάθμισε τις προοπτικές της ελληνικής οικονομίας η Morningstar DBRS, διατηρώντας την πιστοληπτική αξιολόγηση της Ελλάδας στο BBB. Παράλληλα, επιβεβαίωσε τη βραχυπρόθεσμη αξιολόγηση στο R-2 (high), αναβαθμίζοντας επίσης την τάση της σε θετική.

Κεντρικό ρόλο στην απόφαση του οίκου διαδραματίζει η εκτίμηση ότι το ελληνικό δημόσιο χρέος θα συνεχίσει να αποκλιμακώνεται με ταχύ ρυθμό τα επόμενα χρόνια, με «όχημα» τη σχετικά ισχυρή ανάπτυξη και τα μεγάλα πρωτογενή πλεονάσματα. Την ίδια στιγμή, η DBRS αναγνωρίζει τη σημαντική βελτίωση του τραπεζικού συστήματος και τις μεταρρυθμίσεις των τελευταίων ετών, χωρίς ωστόσο να παραβλέπει τις χρόνιες αδυναμίες της οικονομίας.

Ανάπτυξη 1,8% το 2026

Σύμφωνα με τις προβλέψεις της Ευρωπαϊκής Επιτροπής που επικαλείται η DBRS, το πραγματικό ΑΕΠ της Ελλάδας αναμένεται να αυξηθεί κατά 1,8% το 2026 και 1,6% το 2027, έναντι 0,9% και 1,2% αντίστοιχα για το σύνολο της Ευρωζώνης.

Η ελληνική οικονομία, όπως επισημαίνεται, έχει επιδείξει ανθεκτικότητα απέναντι στο ενεργειακό σοκ, ενώ ο τουρισμός εξακολουθεί να αποτελεί σημαντικό στήριγμα. Είναι χαρακτηριστικό ότι οι τουριστικές αφίξεις αυξήθηκαν κατά 15,4% σε ετήσια βάση το πρώτο εξάμηνο του 2026.

Η ανάπτυξη αναμένεται πάντως να επιβραδυνθεί, καθώς οι αυξημένες πληθωριστικές πιέσεις εξαιτίας του ενεργειακού σοκ περιορίζουν την αγοραστική δύναμη των νοικοκυριών και επιβαρύνουν την ιδιωτική κατανάλωση.

Παράλληλα, η DBRS εκτιμά ότι οι επενδύσεις θα παραμείνουν ισχυρές το 2026, αλλά θα εξασθενήσουν στη συνέχεια, καθώς ολοκληρώνονται οι εκταμιεύσεις των επιχορηγήσεων του Ταμείου Ανάκαμψης. Στους καθοδικούς κινδύνους για τις οικονομικές προοπτικές περιλαμβάνεται και μια ενδεχόμενη περαιτέρω κλιμάκωση των γεωπολιτικών εντάσεων.

Ισχυρά πρωτογενή πλεονάσματα

Ιδιαίτερη έμφαση δίνει ο οίκος στις δημοσιονομικές επιδόσεις της Ελλάδας, οι οποίες τα τελευταία χρόνια είναι αισθητά καλύτερες σε σχέση με τις περισσότερες χώρες της ΕΕ.

Το 2025, η χώρα κατέγραψε πρωτογενές πλεόνασμα 4,9% του ΑΕΠ, την ώρα που οι υπόλοιπες χώρες της Ευρωπαϊκής Ένωσης εμφάνισαν κατά μέσο όρο πρωτογενές έλλειμμα 1%.

Η βελτίωση αποδίδεται τόσο στον περιορισμό των δαπανών, ιδίως στη μισθολογική δαπάνη του Δημοσίου και στις κοινωνικές παροχές, όσο και στην ισχυρή αύξηση των φορολογικών εσόδων. Η DBRS υπογραμμίζει ειδικότερα τη συμβολή του ψηφιακού μετασχηματισμού της φορολογικής διοίκησης στη βελτίωση της φορολογικής συμμόρφωσης. Μεταξύ 2019 και 2025, το συνδυασμένο μερίδιο των φόρων εισοδήματος και του ΦΠΑ ως ποσοστό του ΑΕΠ αυξήθηκε κατά 3,2 ποσοστιαίες μονάδες.

Για το 2026 η Κομισιόν προβλέπει πρωτογενές πλεόνασμα 4% του ΑΕΠ και για το 2027 3,7%, παρά τις επεκτατικές παρεμβάσεις, όπως οι μειώσεις του φόρου εισοδήματος, οι αυξήσεις των συντάξεων και τα προσωρινά μέτρα ενεργειακής στήριξης.

Χρέος: Από 143,5% στο 134,4% του ΑΕΠ

Καθοριστικό στοιχείο για τη θετική μεταβολή των προοπτικών είναι η ταχεία αποκλιμάκωση του δημόσιου χρέους.

Τον Μάρτιο του 2026, το ακαθάριστο χρέος της γενικής κυβέρνησης ανερχόταν στο 143,5% του ΑΕΠ, από 152,9% έναν χρόνο νωρίτερα. Παρά τη σημαντική πτώση, παραμένει το υψηλότερο στην Ευρωζώνη, όπου ο μέσος όρος διαμορφώνεται στο 88,9%.

Η Ευρωπαϊκή Επιτροπή προβλέπει περαιτέρω αποκλιμάκωση στο 140,7% το 2026 και στο 134,4% το 2027, λόγω της ισχυρής ονομαστικής ανάπτυξης, των υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων και των νέων πρόωρων αποπληρωμών χρέους.

Παράλληλα, η δομή του ελληνικού χρέους περιορίζει σημαντικά τους κινδύνους αναχρηματοδότησης. Η μέση σταθμική διάρκειά του ανερχόταν τον Ιούνιο σε 18,3 χρόνια, τα ταμειακά διαθέσιμα της γενικής κυβέρνησης έφθαναν τα 31,1 δισ. ευρώ, ενώ, μετά τις πράξεις αντιστάθμισης κινδύνου, το 100% του χρέους βρίσκεται σε σταθερό επιτόκιο.

Η «αχίλλειος πτέρνα» της παραγωγικότητας

Παρά τη θετική εικόνα, η DBRS επισημαίνει σημαντικές διαρθρωτικές αδυναμίες. Μία από τις κυριότερες είναι η χαμηλή παραγωγικότητα της εργασίας.

Σύμφωνα με τα στοιχεία της Eurostat που επικαλείται, η ονομαστική παραγωγικότητα ανά απασχολούμενο στην Ελλάδα αντιστοιχούσε το 2025 μόλις στο 67% του μέσου όρου της ΕΕ των 27, σε όρους προτύπων αγοραστικής δύναμης.

Παράλληλα, η χαμηλή εγχώρια αποταμίευση σημαίνει ότι η διατήρηση υψηλών επενδύσεων μεσοπρόθεσμα θα απαιτήσει σημαντικές εισροές ξένων κεφαλαίων, ενώ το μικρό μέγεθος της οικονομίας αυξάνει την έκθεσή της σε εξωτερικούς κραδασμούς.

Αγκάθι το έλλειμμα τρεχουσών συναλλαγών

Σημαντική αδυναμία παραμένουν και οι εξωτερικές ανισορροπίες. Το έλλειμμα του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών περιορίστηκε στο 5,7% του ΑΕΠ το 2025, από 7,2% το 2024, παραμένει όμως πολύ υψηλότερο από τα προ πανδημίας επίπεδα.

Μάλιστα, η Τράπεζα της Ελλάδος προβλέπει ότι θα διευρυνθεί εκ νέου στο 6,2% του ΑΕΠ το 2026, προτού υποχωρήσει στο 5,8% το 2027. Η DBRS συνδέει την επιδείνωση φέτος με την άνοδο των διεθνών τιμών ενέργειας μετά την έναρξη του πολέμου στο Ιράν, αλλά και με την ισχυρή επενδυτική δραστηριότητα, η οποία αυξάνει τις εισαγωγές κεφαλαιουχικών αγαθών.

Τράπεζες: Από το 40,6% στο 3,4% τα «κόκκινα» δάνεια

Στα ισχυρά σημεία της αξιολόγησης περιλαμβάνεται η θεαματική εξυγίανση των ελληνικών τραπεζών. Ο δείκτης μη εξυπηρετούμενων δανείων υποχώρησε στο 3,4% τον Μάρτιο του 2026, από 40,6% τον Δεκέμβριο του 2019.

Ωστόσο, ο οίκος επισημαίνει ότι η επίλυση των προβληματικών δανείων που έχουν μεταφερθεί στους servicers προχωρά αργά. Το ΔΝΤ υπολογίζει το ύψος των ανεπίλυτων προβληματικών δανείων εκτός τραπεζικού συστήματος στο 37% του ΑΕΠ, γεγονός που περιορίζει τον αριθμό των δανειοληπτών που μπορούν να αποκτήσουν πρόσβαση σε τραπεζική χρηματοδότηση.

Τι μπορεί να φέρει νέα αναβάθμιση

Η Morningstar DBRS αφήνει ανοιχτή την πόρτα για νέα αναβάθμιση της Ελλάδας. Αυτό θα μπορούσε να συμβεί εφόσον το δημόσιο χρέος συνεχίσει να μειώνεται σύμφωνα με τις προσδοκίες και διατηρηθεί σε σταθερά πτωτική τροχιά μεσοπρόθεσμα, υποστηριζόμενο από ισχυρά δημοσιονομικά αποτελέσματα.

Ένας δεύτερος δρόμος προς την αναβάθμιση είναι η συνέχιση των μεταρρυθμίσεων που ενισχύουν τις επενδύσεις και, κατ’ επέκταση, βελτιώνουν τις μακροπρόθεσμες αναπτυξιακές προοπτικές της χώρας.

Στον αντίποδα, μια σημαντικά ασθενέστερη από την προβλεπόμενη αποκλιμάκωση του χρέους θα μπορούσε να επαναφέρει τις προοπτικές σε «σταθερές», ενώ παρατεταμένη χαλάρωση της δημοσιονομικής πειθαρχίας, αντιστροφή των διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων ή σημαντική επιδείνωση της εξωτερικής θέσης της χώρας θα μπορούσαν να ασκήσουν καθοδική πίεση στην αξιολόγηση.